光伏细分赛道个股分析，谁是下一个黑马？

光伏生产环节主要是四个：硅料——硅片——电池片——组件，从硅片到电池片又需要辅材银浆，电池片到组件环节又涉及到光伏玻璃、边框、胶膜、背板等辅材。光伏产业链下游主要赛道就是光伏发电系统。光伏发电系统涉及的主要赛道就是逆变器和支架。

整个赛道从大到小给大家排序就是：组件—电池片—硅片—硅料—光伏玻璃—逆变器—支架—银浆—边框—胶膜—背板。

 从光伏生产主产业链的利润排序是：硅料—硅片—电池片—组件。

如果从2020年整个行业的收入和利润增长来看：整个行业的利润增长排序是：胶膜--硅料--电池片--逆变器--硅片--支架--组件。

那么我们按照目前赛道的优劣，重点分析一下：硅料、硅片、电池片、胶膜、组件、逆变器和支架。

硅料：多晶硅材料是以工业硅为原料，是经过一系列的物理化学反应提纯后达到一定纯度的电子材料。它是制造硅抛光片/太阳能电池以及高纯硅制品的主要原料，是信息产业和新能源产业最基础的原材料。光伏的纯度6N-9N,半导体纯度11N。2020年，国内多晶硅产能，产量的增长大幅领先全球，占比75%。截至2020年底，我国的多晶硅前5家企业所占市场份额高达87%。硅料方面受益于主流技术“改良西门子法”的不断进步，多晶硅的行业平均生产成本持续下降，大幅降低了下游企业的硅料采购价格。这一定程度上为下游打开了利润空间，也刺激了企业生产光伏组件的意愿。

光伏硅片：

硅片是产业链上游的末端，是光伏产品的起点，其形状，大小与薄厚取决于生产工艺与下游产品设计需求。硅片进一步加工即是晶硅电池片，而电池片经排列，封装并与其它辅材组合后即是太阳能电池板。

光伏硅片目前多晶硅和单晶。到了2020年，主要是单晶硅片的市占率到了90%.除了单晶和多晶的路线之争外，硅片制造还专注降低成本。第一，就是“变大”，当前5种主流，156，158，166，182，210mm.第二，生产与切片过程中的硅料损耗，也会导致生产成本的增加。如何降低耗硅量同样的重要。目前主要有2种方式：降低硅片厚度与减少切片损耗。

目前光伏上游的发展路线十分清楚，一切围绕降低成本展开。

(一)硅料。

硅料是光伏产品制造最基础原材料，具有产能投资金额大，技术工艺复杂，投产周期长等特点，且具备较高的进入壁垒，行业附加值较高。2020年，前5家企业产能占比提升至86%.C5格局稳固，C5包含以下企业：通威股份，东方希望，大全新能源，新特能源，协鑫（港股）。

(二）硅片和组件。

请看上面这张图，最左侧，粉色位置，这是晶硅电池片，也可以叫做光伏电池片，本身具备发电功能，但比较娇贵，需要现在上面下面各加上一块(绿色所示)光伏胶膜(EVA或POE胶膜都行)，然后，上面再贴上一块光伏玻璃片(淡蓝色所示)，下面再加上块光伏背板(暗橙色所示)，这些东西捏合在一起，就形成了一个类似于汉堡包的结构，叫做“光伏组件单元”。

（三）电池片

电池片还是主要看通威股份，但是目前有一个问题就是光伏行业中下游的跷跷板作用。通威硅料涨价，导致隆基生产的硅片价格上涨更高，使得通威电池片价格不得不涨价，涨价又不敢大涨，使得硅料赚的钱来弥补电池片了，传导至下游组件厂家，使得组件价格上升，而最下游的光伏电站投资企业投资欲望降低，而这一次硅料的上涨，使得很多组件厂商和下游电站投资吃不消。

重申异质结（HJT）技术变革：继PERC后新一代光伏电池技术，大概率成为未来光伏电池片的主流技术。（☞☞第六届异质结领跑量产与供应链配套协作国际论坛即将召开）

主要原因是HJT电池光电转化效率高，意味着在相同的条件下，电池能转换出更多的电量，可以缩短用户投资回报期。而HJT电池相比目前其他电池技术，其基础光电转换效率更高，提高空间也更大。

相比PERC电池，HJT电池的主要增量在银浆和靶材。从每W电池成本来看，PERC电池的主要成本在硅片。而HJT电池的主要成本在于硅片和银浆；银浆的价值量提升了11%，靶材的占比提升了7%。

 对产业链的影响：
    

（1）.设备：技术方面，当前区别在于镀膜环节，市场空间方面，按照目前的扩产计划，以及每GW投资3.5亿计算。近两年市场空间约为40亿元，根据目前所有扩产计划60W则市场空间为210亿元，四年复合增速117%。HJT设备四大工艺步骤，对应的设备是清洗制榕设备，PECVD设备，PVD/RPD设备，丝网印刷设备，在设备投资占比10%，50%，25%和15%。目前设备的技术区别主要是在镀膜环节。目前主流技术线是用PVD（物理气相沉淀）。

迈为股份：选择PVD设备，市场占有率35%，拥有整线供应能力；国内丝网印刷龙头企业，打破丝网印刷设备领域进口垄断的格局；公司致力于提供HJT整线解决方案，自主研发PECVD设备，PVD设备，丝网印刷设备，HJT设备预计是2020年的3倍。

捷佳伟创：选择RPD和PAR设备，市场占有率25%。公司产品主流单晶PERC电池制造过程中PECVD，扩散炉，清洗制绒，自动化，丝网印刷等用于多个主工艺的生产设备。

金辰股份：公司主营光伏电池和组件自动化生产装备，正在研发储备HJT高效电池生产线和核心工艺装备，积极布局JHT异质结电池核心工艺装备PECVD。

（2）.低温银浆：它在生产成本中占很大的比重（25%），预计2025年，规模突破120亿元，2020年市场份额在12亿元，五年十倍空间。

苏州固锝：当前市场率10%，是我国低温银浆的核心公司，预计未来公司低温银浆市占率30%。

帝科股份：公司产品实现了P型电池，N型异质结电池等的全覆盖，特别是在N型电池领域帝科是行业内少有的提供正面，背面全场景金属化方案的供应商。

（3）. 靶材：靶材是HJT相较于PERC电池的新增量，并且也存在国产替代的空间，预计2025年市场空间70亿元，靶材也会带来上游金属铟的需求放量。

隆华科技：公司正在积极布局应用于HJT的ITO靶材，在客户端的产品测试进展顺利

株冶集团：公司有50吨分离铟产能，铟价格上涨100万元/吨，公司业绩增厚4000万元。

锌业股份：公司拥有铟金属回收生产相关企业。

（4）硅片：薄片化本身是趋势。每减薄20um价格可下降10-15%。HJT电池的薄片化和成本需求加速了薄硅片的需求。

高测股份：提出可以调整轴间距切片方案，可以成功生产210+半年+厚度120um硅片，有望降低20-30%硅片成本。

中环股份：启动对国电光伏现有异质结电池研发生产线de的改造升级。

（5）.组件技术：组件增加HJT性价比的方式主要是通过增加发电效率来实现。HJT电池片适合叠瓦，HBC,SMBB等技术。

罗博特科：公司的产品包括用于HJT电池工艺的自动化设备，公司在光伏领域的技术以及产品布局涵盖了普通工艺,N型工艺，PERC工艺和HJT工艺等。

帝尔激光：公司上市IPO项目募集中，有1.28亿用于建设研究，包含了HJT激光加工工艺技术研究

晶盛机电：公司的单晶炉可以生产N型单晶，N型单晶硅衬底可用于进一步加工生产光伏HJT电池

爱康科技：公司积极布局异质结电池制造。